导语：以前中国企业叫做大做强，现在在经济危机时期是"先要做强，小心做大"，做大了就意味着负债率的扩大，资本的扩张，流动性的减少，所以这一点上在危机时期要避免。经济观察网记者 肖君秀 刘真真11月15日，首届中国海外投资年会于香港召开，包括海内外知名企业家、投资者以及专家学者等逾千人参加。中国作为全球第二大经济体以及全球最大的贸易出口国，有越来越多的中国企业想要布局海外，实现自身企业的延伸，而香港正在发展成为中国企业进行海外投资的跳板。
但情况不妙的是，欧美经济正在因债务危机饱受煎熬，由于中国对于欧美的出口依赖，外界对中国经济“硬着陆”也争论不休。一方是垂涎已久的西方经济体，一方是逐渐成长的中国企业，在这个风口浪尖上，中国企业到底是否适合进行海外投资？中国企业如何谨慎对待其美元资产？本报就相关问题专访中国轻工投资发展协会秘书长赫然，事实上，轻工业行业占中国整体对外贸易顺差77%，全球经济下滑对其出口以及对外投资的影响都不容小觑。
手握现金准备收购
经济观察网：欧美经济现在都出现了很大问题，陷入低增长并有可能陷入衰退，未来全球经济是否还会进一步恶化？
赫然：当全球经济危机陷入谷底的时候，海外投资就到了重要时点。从目前判断看，未来的经济危机还会更加严重，会出现所谓的二次探底或者更严重的情况，其实现在并不是真正底部。
经济观察网：对于业绩增速还处于20%左右的中国企业来说，是否是进行海外并购的好时机？
赫然：是不是非到底部才投资呢？不一定，因为不同行业触底不一样，真正到底部的时候，机会就丧失了。投资并购特别是产业并购至少需要几个月时间或者长达一年以上的谈判，所以若一年以后经济会出现一个探底或者更糟糕的情况，但是现在去做或者更早去做，这就是为买进物有所值的东西做准备。
当经济发生了长周期谷底的时候，大量的公司都会破产，濒临去杠杆化或者财务上的压力，所以第一个主张就是企业要手握现金，准备好收购破产的资源。在此前提下，看好的东西，就利用其出现的个别事件进行并购。比如从现在来讲，欧债危机很严重时，有些欧元区国家的实体资产，不管是资源类的还是其他类等，实际上对于中国公司来说可以去介入。
经济观察网：是否企业有钱就应该抓住这次海外收购的机遇，同时在海外收购中如何识别便宜资产下的陷阱？
赫然：如果一个中国企业对全球扩张没有并购需要，并不建议为了并购而并购。以前中国企业叫做大做强，现在在经济危机时期是"先要做强，小心做大"，做大了就意味着负债率的扩大，资本的扩张，流动性的减少，所以这一点上在危机时期要避免。要最大限度地保持你的流动性，资产要非常保守地进行投资，对于这些企业来说，中国企业如果已经做到第一第二或者更好，需要进一步拓展国外市场，就有海外投资需求，但如果说市场就在国内，并不需求全球扩张，也没必要为了全球第一第二的名字去做并购，否则就意味着巨大的风险。
看清楚它潜在的债务是否还有。中国企业前两年失败的原因是中国企业没有搞清楚它全部的债务就贸然介入。这样当买入以后，其实后面的债务就会逐年爆发，你没有预计到新的成本的支出。整个经济没有到谷底，但某个企业已经濒临破产，这就是好的机会。
轻工业关注产业链的整合经济观察网：对于轻工业的海外投资，欧美是否存在更多的好机会？
赫然：其实我们所管理的这四十多个行业几乎全部都是消费品产业，比如最大的家电协会，食品协会，鞋类协会等等，他们都是对外出口的主力军，占了中国贸易顺差的77%，非常庞大，意味着这些企业存在大量国外投资并购需求，同时也是美元顺差的主要获益者，轻工行业所属企业也就会成为主要投资主体之一。
和前两年之前主要在海外投资资源能源不同，中国的轻工企业更多的是关注产业链的整合，是对国际市场的布局，从这一点上来说，是非常标准的行业整合的投资。比如中国家具生产在全世界都是居于领先地位，但是前提都是处于OEM加工后期，中国很少有自己的全球品牌，好不容易出一个全球性品牌-达芬奇，还是伪造的，其实这可以做另类分析。舆论表达其实是有误导的，中国明明可以制造一流的家具，但由于没有国际品牌，却只能伪造，其实是个悲剧。中国消费者很多时候花了大量的钱只是图一个名字，其实东西跟国内一样，国外的家具靠品牌就占据了利润的高端。如果可以利用他们财务危机去并购一些知名品牌，我们的家具公司在利润上也会有翻倍的提高。
经济观察网：相对金融机构投资，实体行业投资有什么不同？
赫然：其实实体行业的整合投资是最见功底，它除了低买之外，还要做大量的投后管理，通过管理水平提升和战略改变，使企业价值有一倍两倍或者有更高的表现。我们希望能够成为中国的KKR,中国的黑石，过去20年，KKR和黑石都是最受人尊敬也是最受人非议的投资基金，和其他基金不同就在于他们都有非常强大的产业整合能力，这也是我们在全力打造的事业。中国企业欠缺国外成熟的市场管理，毕竟它对欧美市场不是那么熟悉，它需要市场对于品牌的忠诚度，这是中国企业没有时间去培养的，那么我买进来之后在法国，德国等有已经有很好的知名度，这是非常好，其次国外一些公司也有很强的产品设计能力，并购之后可以互相力量得到壮大。
经济观察网：很多企业在海外收购面临文化和政策方面制约，那么如何避免整合失败结局？
赫然：其实相对来说，这是相互学习的过程，壁垒没有那么高。在整个过程中，遇到政客，文化的反对或者是消费者方面的反感，等都可以通过一些公关策略来化解掉。有些是充满敌视的，比如有的是以国家安全来屏蔽掉，这个没办法，但是在消费行业这种壁垒相对小些，你需要做的是策略性安排，比如去跟全美最有名的那些专门为企业并购服务的公关公司进行合作来实现这样的合作，包括媒体合作，如果媒体不善意地从其他的角度渲染，它就会造成巨大的阻力。所以这是中国企业成熟的过程，为什么欧美企业就会做得很好，它的进攻性和恶意性更多，比如有的企业去并购一个中国品牌就是为了消灭它，从来没想过和它共同壮大，但是为什么引起中国企业这么大反弹，它就表现了这方面的老道，以及对媒体的渲染的把握，我们也需要这样的技巧，商业要和政治分离开，商业性的事情被政治化的确会带来很大麻烦。
市场不相信眼泪经济观察网：轻工业是中国出口创汇的“大户”，假如你来管理中国的外汇储备，将对海外投资如何操作？为什么？
赫然：三年前金融危机刚出现时候，我们建议中国外汇储备买三样东西，第一就是不能再买美国国债，当时美国国债还被很多国家作为标准储备，如果策略性进行抛售，事实上是会有承接方的，所以当时我们不应该再增持，至少在某种程度上要巧妙减持。
那我们投资什么？第一要用来收购资源，那时候石油价格跌幅50%，我们明确建议买入石油黄金等资源性东西，如果配备这些我们外汇储备价值现在就会增长一倍甚至两倍。第二如果并购时遇到国外政府方面强烈的反对，中国要去进行PE股权投资，因为只有投资于那些在全球具有强大竞争力公司的股权，才能避免通胀所带来的损失或者贬值。但要投资于行业市场上实体性的领先公司，而不是投资金融机构，因为金融机构是不透明的，在金融泡沫的时候隐藏着多大的风险是看不清的。而中国作为刚刚进入市场的玩家，看清的概率非常小。第三建议配置一些强烈的抗通胀期货交易的品种，包括农业、农产品、资源类等，这些是短期配置，需要频繁进行操作。
经济观察网：在美元不断贬值的情况下，中国仍然在不断增持美债你如何看待？投资美债是否有更好的策略？
赫然：市场的机会永远在少数人手上，百分之九十九永远是失败者。美债问题大家都有自己的观点，从中投或者一些大的主权基金来说，他们所说的和做的实际上差别很大，其实中投很多持有的美债也并不是以中投名义直接持有的，或者它的头寸也有很多代持方进行了代持。国家也是越来越聪明了，有了教训后他会学习。美债是个很大的问题，毕竟中美处于特殊关系时期，若想抛售美债，有很多非经济方面的阻力，也不可能去抛售。
从另外一个角度上来说，两年前所有人都在说美债最安全的时候，我们觉得恰好是有美债减持机会，现在很多国家都在抛售美债，我们认为政府还是应该做一些少数人的观点，有自己独特的投资策略。
在这方面我们认为应该和美国国债持有方做一些战略安排，充分利用中国在美债上的重要地位，大家共同做安排可能会是非常好的。美债现在和潜在的Q3都有密切关系，所以美债变成了我们和欧美进行讨价还价的重要筹码。
经济观察网：海外投资的风险较大，收购整合的要求也较高，如何让华尔街的投资专家信服中国的收购？
赫然：我们需要在未来的海外投资做一个聪明的投资者，始终把商业行为目的作为主要考量的东西，不能被别人的奉承等所迷惑。在整个海外投资里面，要更加注意通过能力来获得对方尊重，同时真正做出有国际水准的并购，使得对手能够真正尊重我们，拿出他们最好的资产和我们来进行合作。比如从过去两三年看，中投也做了几次重要的投资，包括对摩根斯坦利和黑石的注资，以及应欧美方面要求来做的重要的资产增配，相信其投资策略现在也有了比较重要的变化。会议上中投总经理高西庆先生也讲到，这些所谓发达国家，当他们需要你帮助的时候，什么样的话都可以说，但一旦经济危机过去，以前答应的事情就都不做了，当全世界都把你当做挽救者，认为你出了钱担负着大国责任的时候，那些华尔街的银行家却在另一边嘲笑你，这些在中投的感触里也是很深的。市场不相信眼泪，只相信强者。
